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Jul 31, 2023

ERISA 受託者は投資先の選択と株主の権利の行使において ESG 要素を考慮する可能性がある

2022 年 11 月 22 日、労働省 (「DOL」) は、従業員規則に基づく最終規則「計画投資の選択と株主の権利の行使における慎重さと忠実さ (「最終規則」)」を発表しました。

2022 年 11 月 22 日、労働省 (「DOL」) は、1974 年従業員退職所得保障法 (ERISA) に基づく最終規則 - 計画投資の選択と株主の権利の行使における慎重さと忠実さ (「最終規則」) - を発表しました。 「受託者は投資決定を行う際、また株主決議や取締役会の指名に対する投票を含む株主の権利を行使する際に、気候変動やその他の環境、社会、ガバナンス（ESG）要素を考慮する可能性があることを明確にしました。」[1]この最終規則は、トランプ政権の最後の数カ月に発表された2つの規則を事実上覆すもので、ERISAの受託者が投資を選択したり株主の権利を行使する際にESG要素を考慮することを実質的に禁止した。 事実上、バイデン政権は、ERISAファンドを管理する受託者が「特定の投資や投資行動方針に対する気候変動の経済的影響やその他のESG考慮事項を含む可能性のある要因」を考慮できるようにした[2]。

DOLによるこの措置は、財務上の意思決定の文脈においてESG要素、特に気候関連リスクの考慮を可能にする（そして促進する）ためにバイデン政権が実施したいくつかの取り組みのうちの最新のものにすぎない。 実際、2021年5月20日、バイデン大統領は「気候関連の金融リスク」に関する大統領令14030を発令し、「気候関連の一貫した、明確で、理解しやすい、比較可能な、正確な開示を進めることが我が政権の政策である」と発表した。リスクがある」[3]

それ以来、バイデン政権は金融と気候関連リスクに関連する以下のようないくつかの取り組みを展開してきました。

特に、大統領令 14030 の第 4 条は、とりわけ「1974 年の従業員退職所得保障法 (公法 93-406) に基づいて取られる政府機関の措置を特定する」よう労働長官に指示しています。 。 。 米国の労働者とその家族の貯蓄と年金を気候関連の金融リスクの脅威から守ること」、そして「. 。 。 「計画投資の選択における財務要因」を一時停止、修正、または取り消す規則案、85 FRB。 登録 72846 (2020 年 11 月 13 日)、および「議決権行使と株主の権利に関する受託者責任」、85 FRB。 Re. 81658 (2020 年 12 月 16 日)。 労働長官によるこの最新の規則は、この指令の集大成を表しています。

非金銭的要因を含む担保の考慮事項が ERISA 投資の選択にどの程度影響を与えるかについては、長く複雑な歴史があります。 問題の規制 — 1974 年従業員退職所得保障法第 1 編に基づく投資関税規制 (労働規制第 2550.404a-1 条) を改正する最終規則 (ERISA) (「最終規則」) —過去 30 年間にわたり、大幅な解釈上の指導と修正が行われてきました。 この歴史のハイライトを以下に要約します。

まず、1994 年の解釈速報 94-1 (IB 94-1) は、プラン投資家への投資収益とは別に、部分的に担保利益を目的として選択された経済的対象投資 (ETI) について取り上げました。 このガイダンスは、DOL のいわゆる「すべての条件が等しい」または「タイブレーカー」の見解を明確に示しています。つまり、(i) 投資が少なくとも投資収益率に見合った期待収益率を持っている場合、ETI は ERISA の受託者義務と本質的に矛盾しないということです。利用可能な代替投資の収益、および (ii) ETI が、分散化や計画の投資方針などの観点から、その他の点で計画にとって適切な投資であること。 このような状況下では、競合する投資がプランの経済的利益に等しく貢献している場合、プランの受託者はそのような担保考慮事項を投資決定の決定要素として利用することができます。

この解釈速報は、2008 年に解釈速報 2008-01 (IB 2008-01) に置き換えられ、その後、2015 年に解釈速報 2015-01 (IB 2015-01) に置き換えられました。 これらの解釈公報はいくつかの点で互いに異なっていましたが、いずれも「すべてが平等であること」のテストを支持し、計画受託者が最も重視するのは計画の財務上の利益と、参加者と受益者への約束された利益の提供でなければならないと強調しました。 各解釈速報は、受託者が社会、環境、その他の政策目標を確保するために期待収益の減少やより大きなリスクを受け入れる場合、ERISAに違反することになると警告した。